金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(f一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ú)连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(l一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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