财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两(li昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高(gāo)股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结(jié)束(shù)的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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