四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。<两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法/p>

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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