5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　<事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼img alt="医药板块底部或已现？（附股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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