作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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