银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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