申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yín秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些g)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

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　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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