财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wè精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德i)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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