大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàn法西斯国家有哪几个g)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产(ch法西斯国家有哪几个ǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之法西斯国家有哪几个煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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