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阿富汗是不是亡国了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括能源链、阿富汗是不是亡国了“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处于历(lì)史平(píng)均(jūn)水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也(yě)阿富汗是不是亡国了成为其进可攻、退可守的(de)重要(yào)支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板(bǎn)块修复(fù)的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化(huà)合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论(lùn)坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利(lì)好不断(duàn)，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升(shēng)为(wèi)国家战略，相关政策(cè)密集(jí)出台(tái)。今年国务院改组又新(xīn)设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本集中(zhōng)在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)等(děng)之(zhī)外(wài)，当前我们建议关(guān)注(zhù)机(jī)械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支(zhī)持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一(yī)方面(miàn)，随着全球(qiú)航(háng)运市场需(xū)求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革(gé)推动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间(jiān)各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢(huī)复良好(hǎo)。业阿富汗是不是亡国了绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平(píng)，给投资人(rén)带(dài)来确定性的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经(jīng)济复(fù)苏大背(bèi)景下融资需(xū)求回(huí)暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和(hé)扩投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较(jiào)大。