5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(s50g是几两 50g是一两吗hēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值50g是几两 50g是一两吗PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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