昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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