金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间>

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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