金融(róng)界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复(fù)苏走(zǒu)过(guò)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能(néng)是我们(men)的(de)优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡4月18日(rì)一(yī)季度经济数(shù)据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国(guó)内受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观(guān)点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回(huí)暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言(yán)，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的(de)物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特(tè)点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过(guò)经济(jì)增长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求(qiú)不(bù)足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的(de)环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显。

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