北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平(píng)均小时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的(de)非(fēi)农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了(le)有利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继(jì)续朝(cháo)着衰退(tuì)的(de)方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的(de)大(dà)幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的(de)情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利(lì)率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗(shān)告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法měi)联储控通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联(lián)储可能会在(zài)较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美(měi)元(yuán)指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在(zài)美(měi)债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使(shǐ)银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数(shù)将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关(guān)键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白(bái)银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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