昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qi偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧è)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yà偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧o)现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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