近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费>

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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