2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4本初是谁％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng本初是谁)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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