财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年本番什么意思 日语里本番什么意思(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本本番什么意思 日语里本番什么意思优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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