作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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