公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(jiāo)易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuà正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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