四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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