四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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