核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系yǒu)望进一步下行，净息差预计发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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