昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15红楼梦多少字分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供红楼梦多少字应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在12红楼梦多少字0kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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