北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也有了(le)有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数(shù)据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计(jì)9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预(yù)期美(měi)联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金(jīn)属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并(bìng)未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币权(quán)把握(wò)突破(pò)行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据(jù)来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求(qiú)实际(jì)上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了(le)这一(yī)增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预(yù)计(jì)美联储下半年(nián)大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入(rù)降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为(wèi)，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实存(cún)在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没(méi)有结(jié)束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境到底会对经济(jì)和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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