近日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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