调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出反函数常用公式大全，反函数运算公式口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn反函数常用公式大全，反函数运算公式)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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