自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(t初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程uí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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