申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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