2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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