5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发(fā)和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重要的(de)构成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会(huì)更(gèng)加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘200mm是多少米，2000mm是多少米源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初(chū)到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了200mm是多少米，2000mm是多少米一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了(le)新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有(yǒu)国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信息革(gé)命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì200mm是多少米，2000mm是多少米)等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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