调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服t="遭(zāo)遇9连跌！这两个品种(zhǒng)逻辑(jí)已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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