来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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