大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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