来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资