核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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