财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是刚结婚是不是会天天做中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获(huò)批的(de)央企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两(liǎng)份(f刚结婚是不是会天天做èn)会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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