上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越or: #ff0000; line-height: 24px;'>手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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