2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

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　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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