文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存(cún)款在连续(xù)13个(gè)月同比多增后(hòu)，首(shǒu)次(cì)回落(luò)。

　　在(zài)过去一年多时间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额(é)储蓄能否顺利(lì)释放对判断(duàn)经(jīng)济(jì)和(hé)资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝试回答(dá)两个问(wèn)题。一(yī)是4月居民(mín)存款同比多美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(duō)减是不(bù)是超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延(yán)续(xù)？

　　对上述问题的回(huí)答取(qǔ)决于(yú)存(cún)款会受到哪些因素(sù)的影响。一(yī)般影(yǐng)响居民存款的主(zhǔ)要有这么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可(kě)支配(pèi)收入、消(xiāo)费支出、金融资(zī)产相(xiāng)关收支和(hé)房地(dì)产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费减(jiǎn)少、金融(róng)资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认(rèn)购金融资产、购房增加、提(tí)前还(hái)贷等则会带动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房(fáng)的结果（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓(h美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思uǎn)并(bìng)提(tí)前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更大，所以存款同比(bǐ)大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一(yī)季度(dù)居民(mín)人均可支配收入同(tóng)比增(zēng)长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受银行(xíng)办理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居(jū)民提前还(hái)款对存(cún)款的拖累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购房行为(wèi)修复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力(lì)度减弱(ruò)，一季度人(rén)均(jūn)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度(dù)最核心的(de)不同在于(yú)理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下滑可能的原因(yīn)一是(shì)居民存款理财化；二(èr)是提前还(hái)贷规模增加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断消费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存(cún)款回流理(lǐ)财(cái)是4月存款回落(luò)的核心(xīn)原(yuán)因(yīn)，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下(xià)行趋势(shì)，重(zhòng)回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理(lǐ)财等(děng)资(zī)产是理(lǐ)财(cái)风险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理财产(chǎn)品单(dān)位破净(jìng)率从2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款利率，存(cún)款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财(cái)对(duì)居民的吸引力则不(bù)断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续(xù)。

　　提(tí)前还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个(gè)原(yuán)因。4月早偿率月均值(zhí)相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提(tí)前还贷力度(dù)一是因为首(shǒu)套(tào)房利率还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续(xù)降(jiàng)低首套房利(lì)率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百(bǎi)城首套主流房(fáng)贷利(lì)率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部(bù)分积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会(huì)推动(dòng)提前还贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居民少消(xiāo)费、少投资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了(le)，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财(cái)市场和提前还贷在(zài)后续几(jǐ)个(gè)月(yuè)里或(huò)继续(xù)成为超(chāo)额存款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水平未(wèi)见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思yuàn)依(yī)旧偏(piān)弱，考虑(lǜ)到超(chāo)额储蓄的持有分化且并非(fēi)主要来自(zì)消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额(é)储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随(suí)着前(qián)期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的(de)主要流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是因为按揭利率(lǜ)存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷行为或将延续。从这个(gè)角度来看，主(zhǔ)要(yào)因为少买房(fáng)、少(shǎo)投资而积(jī)攒下来的储(chǔ)蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回(huí)流(liú)到理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速(sù)使(shǐ)用金融(róng)机构(gòu)住户存款余(yú)额+4月新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额(é)在资产池未(wèi)偿本(běn)金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售(shòu)变动超(chāo)预期，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思