财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(x不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语iàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语>银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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