银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美5公里是多少米 5公里是多少步国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又5公里是多少米 5公里是多少步(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此5公里是多少米 5公里是多少步外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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