5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念>医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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