财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争表示第一的词语四字，古代表示第一的词语霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行表示第一的词语四字，古代表示第一的词语业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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