美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zh欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效短期或继续走高，因欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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