财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工(gōngwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下(xià)去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射分析(xī)。

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