申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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