昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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