2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中国市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策略(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房(fáng)地产(chǎn)等持(chí)续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会(huì)获得(dé)支撑(chēng)。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各(gè)个(gè)行业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日本的经济(jì)表现不会(huì)太(tài)差，对(duì)中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在(zài)全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度(dù)超(chāo)出预期(qī)的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济的(de)预期。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现出(chū)会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会(huì)保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性(xìng)因(yīn)素作用(yòng)下，经(jīng)济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策刺(cì)激(jī)，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已经(jīng)过(guò)去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落(luò)及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率的(de)提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上(shàng)进(jìn)入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的(de)强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回(huí)到(dào)美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决(jué)心(xīn)还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发(fā)生(shēng)了较大波(bō)动(dòng)。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的加息会(huì)是最后(hòu临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性下降和(hé)投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银(yín)行业还是高(gāo)收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了(le)流(liú)动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为(wèi)美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在(zài)年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联(lián)储官(guān)员都认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续(xù)累(lèi)积(jī)并形成(chéng)进(jìn)一步的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至(zhì)时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些变(biàn)化，这(zhè)是(shì)我们(men)需(xū)要(yào)思(sī)考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的(de)不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分(fēn)布(bù)式计算(suàn)部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云上(shàng)的大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可(kě)以(yǐ)探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年成立(lì)了国(guó)家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部(bù)，三(sān)大运营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历(lì)史低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利润(rùn)和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行(xíng)训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的(de)发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智(zhì)能(néng)专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有(yǒu)其必(bì)要性的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的(de)出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能(néng)行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大(dà)的生成式(shì)AI 模(mó)型，并(bìng)非技术(shù)发展方(fāng)向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全(quán)主体责(zé)任，做好个人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)领域的监(jiān)管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全(quán)球市场资产类别(bié)方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目(mù)前美国股票的(de)估值(zhí)相对于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但(dàn)是(shì)经验告诉我(wǒ)们(men)，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的(de)企业(yè)债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的(de)原因在于：当经济表现越(yuè)来越(yuè)差的(de)时(shí)候，一些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总需(xū)求下降和(hé)中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机(jī)会(huì)不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存(cún)在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一(yī)定(dìng)优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股票(piào)投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且即使(shǐ)在(zài)经济下(xià)行的(de)时候也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策(cè)略：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息，美元的(de)利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承(chéng)压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对估(gū)值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格(gé)上(shàng)建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配(pèi)周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对(duì)高(gāo)质(zhì)量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投(tóu)资(zī)级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和(hé)最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 临沂是几线城市，临沂是几线城市2023